三，人民币汇率贬值一定程度制约了货币放松政策空间。以市场化程度较高的离岸市场来看，三个月人民币隐含收益率大幅攀升至4.37%，反映溢价上升。央行如果采取较为激进的货币政策，更容易引发海外投资者恐慌，导致贬值预期增强。

同时，浦发银行指出，从较长时间来看，通过权益市场来完成企业移杠杆、降低资产负债率，通过直接融资渠道为中小企业、新兴产业实现融资是正确的方向，居民部门在权益市场的配置增加、宽松政策带来无风险利率下降也为股票市场牛市提供基础。

然而，我们理解如杠杆基金扩容、ETF期权推出和程序化交易引入会增加市场波动；市场扩容主体门槛放低，如允许未盈利企业上市融资，也使股权投资具有PE化特征。

此外，随着券商、基金、私募等主体在货币市场参与杠杆交易进一步增加了债券、股票、期货等跨市场资产价格的联动。我们预计年末中国金融市场的高波动将在2016年再度上演。