目前尚未看到许小年教授对董少鹏反驳文章的回应。

许小年和董少鹏此番A股论战文章如下：

许小年：没有理论可以解释股市的疯狂

许小年在中欧2015班委大会上的演讲要点语录：

1)经济下滑，前几年透支的结果。

2)过去追求GDP用印钞、借债发展。地方债务风险，目前的政策，实际是用长债换短债，推迟还债时间。

3)中央银行为此背书，有可能买地方债务。中央政府不应再托经济，否则将经济转型后延，必须通过改革创造新的红利。

4)对于新常态提法赞成：不再以GDP为目标；不再用宏观政策维持GDP；通过改革创造新的红利。问题是：口号；可是旧思维又回来：财政又开始花钱(落在中央财政身上)；又货币扩张(降息降准).

5)财政带动民间投资。可是不能：原因是无处可投。增发货币都去股市了。原因是过剩经济。不是差钱，而是差可以挣钱的投资机会。

6)股市-羊毛长在猪身上。钱没有去实体而去股市。

7)要去过剩产能-敢投资-经营良好-收入增加。

8)对外输出过剩产能-一厢情愿的想法。东盟十国：2点3万亿美元。俄罗斯2万亿美元。巴基斯坦2千5百亿。中国十万亿。所以不能带动我们的经济体。

9)股市牛在转型、一路一带等等说法。荒谬离奇！这是吹着口哨走夜路给自己壮胆。不愿意再写文章批了。目前没有任何理论可以解释目前的股市疯狂，除了凯恩斯的动物精神。

10)想问：股市融的钱是否进入实体经济？放眼望去，没有比股市更赚钱的。股市融资降低企业的融资成本？公司财务基本原理：股本资金成本比债务资金成本高，因为承担更高经营风险。这种说法开玩笑。大家都把自己资金当成0成本资金。股市赚不到钱，因为拿钱走的从来没有想到给股民高的回报。人为扭曲，造成企业乱投资，造成过剩产能。

11)最后下场会很惨。这次股市狂潮，真的不知道如何收场。

12)目前两个一致：第一，大家都知道泡沫。分歧在于什么时候破。第二，每个人相信，破的时候，比别人跑得快。

13)不知谁出的主意。国人皆可杀之。上害领导下害黎民。

14)企业自己要思考：企业目前如何转型。不转型等死，转型找死(主要是不知道怎样转型).

15)我们这个民族缺乏独立思维能力的民族。造成跟风。

16)造成企业转型的障碍：第一，过去的成功，希望过去的成功可以无限复制。(转型不是转行)过去很多成功要素是低成本扩张(人员、土地、技术)以及可以抢占的市场。但是这个时代已经结束了。抢占市场，已经没有未饱和的市场了。企业成功的关键是研发和创新。传统的思维方式和传统的商业模式。第二，机会主义心理。“风口上的猪都会飞”。不断有人问风口再哪里。如果你把自己讲到猪的水平我和你无话可说。“我发现平台拥挤不堪，但平台上空空如野”。第三，中国企业家群体缺乏个性的群体。中国是个从众的文化。缺少内心世界，或者是外界建立的。追求的是外界的承认而不是自己的成就感。从而使我们在创新方面落后。外界统一的评价体系，就会严重趋同企业家的行为。所以在风口上拥挤不堪，而没有风的地方就没有人。严重制约创新。中国企业家很少说我干这件事“cool”。