资本市场助推新经济，资本市场功不可没。自2013年以来，我国启动宏观经济转型升级，逐步进入新常态。理论上讲，重工业化末期的经济体一般都要经历经济增速的下行，尤其是潜在经济增速的下移。在实体经济下行的同时，但新 兴产业相关的增加值却在逆市攀升。 以互联网+为契机，电子信息、机械装备制造、生物科技等新兴产业在近年来取得较快的发展。创新、创业成为新兴产业的重要驱动力。在政策层面的鼓励下，全面创新的需求被激发。金融层面资本面临重新分配，储蓄存款、房地产投资资金被剥离到创投领域，股权融资爆发取代信贷等间接融资，新兴产业面临前所未有的历史机遇。尽管新兴产业的发展速度远无法对冲传统产业的下跌幅度，但是我国经济结构转变的趋势已然明显。新常态下我国股市存在以创新和改革驱动的趋势性牛市。

牛市逻辑未变，牛市趋势未转。当下，我国经济下行压力依然较大，但这是结构调整的必然过程，收获改革红利，必要要支付改革成本，阵痛不可避免。但是，我国产业在升级，增长动能正在发生积极的转换，改革趋势不可阻挡，经济向好预期在不断加强。资本市场的稳定健康运行，对于我国适应经济新常态，加快经济结构转型，实现强国兴国战略，无疑都将起到举足轻重的作用。对于经济结构调整和改革的中长期乐观预期将构成股市走牛的基础。股市是中长期资产配置调整和融资成本降低的最有效路径。居民资产配置和融资需求仍然旺盛。新常态下我国经济下行压力仍存，流动性宽松预期仍将继续。这些都是构成Ａ股长期走牛的基础。

调整有惊无险，牛途尚未停歇。目前Ａ股的泡沫论甚嚣尘上，估值太高广受争议，尤其是一些中小创业板指数的估值更是高处不胜寒，已经完全超出可理解的范围，甚至是可以想象的范围。但是，参考股市市值/货币供给，以及Ａ股总市值/GDP这两个指标来看，无论是横向比较还是纵向比较，Ａ股的泡沫程度还有空间。回顾历史上，每一轮牛市都伴随着巨大的股市泡沫，泡沫的持续时间往往超出人们的想象，现在这个泡沫还没有膨胀到顶峰，上证指数5000点或许只是半山腰。

是否泡沫，这一争论其实意义不大，更重要的是泡沫何时破裂。参照国内外金融泡沫史的演绎，泡沫破裂前的征兆主要有三方面：一是通胀快速上行；二是主板下跌，但创业板仍创新高；三是创业板出现了巨无霸。而目前上述征兆仍未出现，因此，A股即使存在泡沫也尚未到破裂之时。

从一轮资产价格的牛市周期看，很少会有直线上涨，牛途总是有反复，总会经历暴涨、暴跌、以及暴跌之后的报复性反弹过程，长周期看，暴跌是对暴涨的矫枉过正，报复性反弹则是对暴跌的修正。６月份股市的大幅下跌只是有惊无险的市场修复，更不会演变成金融危机。Ａ股的短期调整只是局部性泡沫的破灭，宽松的流动性和中国战略布局决定A股牛市根基不变。

近半个月以来的股灾是投资者的炼狱，管理层的滑铁卢，注定将成为中国股市具有里程碑式意义的事件，A 股市场上的监管理念、游戏规则、操作手段等都面临深刻的变革，笔者认同任泽平的观点，相对于美国，中国股市具有典型的暴涨暴跌、牛短熊长特征，要改变基因，必须加强以下五个方面的制度环境建设：1）践行法治、从严监管；2）发展机构投资者，传播价值投资理念稳定器作用；3）推动注册制改革，发挥市场自身供求调节；4）主流媒体和监管层不得为股市做背书，让市场教育投资者；5）尊重市场。。

信心比黄金更重要。 大敌当前，各种维稳股市大招已陆续出台，并且其间不乏真金白银。但是，如何保证今后Ａ股的健康良性发展，还需从长计议。当前，我国资本市场整体上还是处于新兴+转轨的阶段；市场的价值投资理念尚没有真正形成；市场投资者结构仍然不太合理；股票市场尚存在制度性问题；网络时代社会具有强大的信息制造和传播能力；市场去伪存真意识与手段以及自我净化能力还待加强。股市的风险从来就不是以IPO数量以及利率高低和经济好坏来衡量。股市要继续健康发展，制度建设最关键。