另一方面,资本市场的发展也直接影响养老基金的发展及调整。其一,资本市场的良好业绩将极大促进养老基金的发展,如1980-2000年间,国外金融市场呈现出几个明显的制度化特征:从以银行业为中介向以资本市场为中介调整,债券利率的持续下跌,股票大量发行和股份持续攀升,使众多发达国家养老基金飞速发展,并取得良好的投资业绩。相反,2000年以来,全球金融市场的波动和萧条局面, 使绝大多数股票丧失原有市值的35-50%,美国纳斯达克指数市值更是缩水六成以上。2000年,众多公司的养老金计划基金也呈现明显的不足,并面临巨大的潜在偿债压力。其二,资本市场的波动直接影响到缴费确定型(DC型)养老金计划的发展程度。其三,投资风险的增大使政府必须充分估计DC计划中由员工承担基金投资风险的限度和能力,使之进一步完善监管体系,有效防范资本市场的投资风险。其四,资本市场的成熟度、金融机构监管系统的完善程度和风险控制能力将影响养老基金的发展。对发展中国家和新兴市场国家而言,资本市场发展处于初创时期,无论是资本市场规模、投资工具种类,还是金融体系的监管能力、监管规则的完善等与发达国家均有很大差距。在此背景下,资本市场的发展状况对养老基金有更明显、更直接的影响,资本市场的潜在系统风险有可能为养老基金带来巨大的风险。国际经验表明,资本市场越成熟的国家,养老金基金占GDP比重越高。2001年的数据显示,资本市场成熟的国家,养老金资产占GDP的比重都在 20%以上(附表)。

良性互动着眼三项工作

养老基金与资本市场的互动创新,作为完善养老金制度中最为引人注目的热点问题备受关注,也是国际保险与社会保障领域的前沿领域,被视为多层次养老保险模式制度创新的关键。而中国社会保障改革处于初创阶段,面对老龄化的强大冲击,我们可以由此着眼,重点抓好三项工作: